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中國神華(601088):煤價底部夯實 高分紅仍具吸引力

2024-09-29 08:41:20 群益證券(香港)有限公司   作者: 研究員:費倩然  

事件:淡季動力煤價格反彈,電廠日耗同比偏高,節前補庫提振價格。

結論與建議:淡季動力煤價格反彈,夯實了動力煤價格底部。海外降息疊加央行超預期政策支持,將進一步增強高股息的吸引力。公司作為國內煤炭龍頭企業,經營穩健,長期維持高水平分紅政策,吸引力凸顯,維持“區間操作”評級。

淡季價格上漲,節前補庫需求釋放:9月煤炭價格上行,9月25日秦港5500大卡動力煤價格為870元/噸,MOM+3.6%。需求端電廠日耗水平偏高,此外供應端受降雨影響有所下降,整體供需格局向好,推動動力煤價格淡季上漲。目前雨季已過,水電轉弱,8月火電發電量6149億千瓦時,yoy+3.7%,同比由降轉增。電廠日耗水平環比略有下降,但仍處于歷史偏高水平。三峽水庫出庫量自8月以來環比下滑,當前出庫量水平已明顯低于去年同期水平,后續隨著水電季節性下降,電力需求可能仍要火電補足。此外,臨近國慶假期,節前下游有補庫需求,進一步支撐動力煤價格上行,反映了當前煤炭價格易漲難跌的情況。此次動力煤價格淡季上漲,提振了市場信心,預計Q4旺季動力煤價格還有向上空間。

長期看好,煤炭價格底部有支撐:我們認為,此次淡季漲價,也反映出了煤炭價格底部的確立。煤炭作為國內能源壓艙石,我們認為后續大幅擴產或提高進口依賴度的可能性并不大,供需依然平衡,且受疆煤外運影響,煤炭行業價格底部有支撐。今年秦港價格始終運行在800元以上,也印證了我們這一觀點。

政策超預期,高分紅吸引力增強:9月美國降息靴子落地,也進一步打開了國內貨幣政策空間。9月24日,央行宣布將降低存款準備金率0.5個百分點,降低7天逆回購利率0.2個百分點,貨幣政策進一步寬松。此外央行還宣布創設證券、基金、保險公司互換便利,提供流動性。創設股票回購增持再貸款,引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款,用于回購增持上市公司股票。多方利好加持,我們認為高股息龍頭將充分受益。公司多年維持高分紅比例,2022/2023年分紅比例分別為72.8%和75.3%,按2024年9月25日收盤價計,A股股息率分別為6.10%和5.41%,H股股息率8.10%和7.18%,在降息背景下極具吸引力。

盈利預測:我們維持盈利預測,預計公司2024/2025/2026年分別實現凈利潤588/607/630億元,yoy-1.5%/+3.1%/+3.9%,折合EPS為2.96/3.05/3.17元,目前A股股價對應的PE為14/14/13倍,H股對應PE為11/10/10,估值合理,維持“區間操作”評級。

風險提示:產品價格不及預期;




責任編輯: 張磊

標簽:中國神華